中枢不雅点：12月PMI被低估的三大特征开云体育(中国)官方网站。
特征一：12月制造业PMI虽总体回落，但剔除“供应商配送时代”逆标的影响后，本体PMI握平前月。12月，制造业PMI较11月回落0.2pct至50.1%，主若是供应商配货指数牵扯。该指数禁受逆标的统计，标的上升讲明供应配送时代质问，需求走弱；但12月新订单指数回升，供应商配送时代指数也有高潮(+0.7pct至50.9%)，该花样或更多缘于本年极点天气较少，而非需求走弱。剔除逆标的影响后，本体PMI握平前月(50.4%)。
拆分结构看，制造业需求延续确立，其中内需、新出口订单指数均有改善。12月新订单指数延续回升(+0.2pct至51%)、澄澈好于季节性(-0.5pct)。其中，内需、新出口订单指数均旯旮上升0.2pct。外需改善或与我国加快境外供应链重组，及新兴国度工业化握续提速联系；高频标的亦露出，12月CCFI东南亚航路运价指数环比+17.8%。
特征二：铺张制造业景气度较快上行，高技巧、装备制造业PMI也在隆替线以上。12月铺张品制造业PMI旯旮上行0.6pct至51.4%，主要所以旧换新及春节把握等身分带动下，住户铺张需求有所开释。此外，高技巧（50.3%）、装备制造业（50.6%）PMI仍位于隆替线以上。而高耗能行业PMI指数旯旮回落0.4pct至48.8%。
特征三：管行状、建筑业景气“跳升”，PMI指数涨幅较大。管行状PMI大幅高潮1.9pct至52%，细分行业景气度大宗回升，相称是航空运载、保障等行业PMI升至高景气区间。同期，受稳增长加快落地及春节把握等身分影响，传统基建也有澄澈提速，建筑业PMI重回彭胀区间，旯旮提拔3.5pct至53.2%。
预测后续：本轮计谋加码对经济的赈济后果进一步体现，但后续仍需追踪增量计谋的旯旮变化。12月，建筑业PMI指数澄澈回升，露出传统基建在提速，预期指数环比上行1.5pct至57.1%；铺张制造业PMI改善，反馈促铺张计谋的影响；坐蓐性管行状规划行径转好，管行状规划预期指数环比回升0.3pct至57.6%。但受众人景气转弱及好意思国加征关税的影响，出口下行风险或加大，后续仍需眷注增量计谋的旯旮变化。
旧例追踪：制造业PMI保握彭胀，非制造业景气大幅改善。
制造业：制造业产需保握彭胀，PMI降幅弱于季节性。12月，制造业PMI录得50.1%、较11月下滑0.2pct。主要分项中，供需两头保握彭胀态势，坐蓐指数旯旮回落0.3个百分点至52.1%，新订单指数旯旮上行0.2个百分点至51%。其余标的中，原材料库存小幅回升（-1.6pct）、从业东谈主员指数小幅回落（-0.1pct）。
需求握续好转带动企业采购行径增多，制造业库存延续回升。12月，内、外需均有好转，新出口订单指数环比增多0.2pct至48.3%，在手订单、入口订单指数涨幅更大，环比区别增多0.3、2pcts至45.9%、49.3%。需求好转下，企业采购意愿握续回升，采购量指数环比增多0.5pct至51.5%；产制品库存指数环比增多0.5pct至47.9%。
非制造业：建筑业PMI重回彭胀区间，管行状景气也有澄澈回升。12月，非制造业PMI大幅高潮2.2个百分点至52.2%。其中建筑业PMI指数重回彭胀区间，旯旮回升3.5个百分点至53.2%；管行状PMI涨幅也较澄澈，环比上行1.9个百分点至52%
风险指示
外部环境变化，房地产场面变化，稳增长计谋鞭策速率不足预期。
讲解正文
事件：12月31日，国度统计局公布12月PMI指数，制造业PMI为50.1%、前值50.3%；非制造业PMI为52.2%、前值50%。
1.中枢不雅点：12月PMI被低估的三大特征
特征一：12月制造业PMI虽总体回落，但剔除“供应商配送时代”逆标的影响后，本体PMI握平前月。12月，制造业PMI较11月回落0.2个百分点至50.1%，主若是供应商配货指数的牵扯。供应商配货指数禁受逆标的统计，标的上升讲明供应配送时代质问，需求走弱；但12月新订单指数回升，供应商配送时代指数也有高潮（+0.7pct至50.9%），该花样或更多缘于本年极点天气较少，而非需求走弱。剔除逆标的影响后，本体PMI握平前月，录得50.4%。
拆分结构看，制造业需求延续确立，其中内需、新出口订单指数均有改善。制造业PMI指数回升主要在于需求端，12月新订单指数延续回升（+0.2pct至51%）、澄澈好于季节性；而过往12月新订单指数多较前月回落，降幅平均为0.6个百分点。其中，内、外需均在改善，12月内需、新出口订单指数均较前月上升0.2pct至51%、48.3%。而外需延续改善或与我国加快境外供应链重组，以及新兴国度工业化握续提速联系；高频标的亦露出，12月仅计划外贸的口岸货色蒙眬量保握高位；CCFI东南亚航路运价指数亦在握续高潮，环比+17.8%。
特征二：铺张制造业景气度较快上行，高技巧、装备制造业PMI也在隆替线以上。从统计局公布的四大类行业PMI来看，12月铺张品制造业PMI旯旮上行0.6个百分点至51.4%，主要所以旧换新计谋以及传统节日把握等身分的带动下，住户铺张需求有所开释。此外，高技巧、装备制造业PMI虽区别下滑0.9、0.7个百分点，但仍位于隆替线以上，12月区别录得50.3%、50.6%。而高耗能行业PMI指数较前月回落0.4个百分点至48.8%。
特征三：管行状、建筑业景气“跳升”，PMI指数涨幅较大。管行状PMI较前月大幅高潮1.9pct至52%。细分行业景气度大宗回升，其中，航空运载、电信播送电视及卫星传输处事、货币金融处事、保障等行业商务行径指数均升至60.0%以上高位景气区间。与此同期，受稳增长加快落地及春节把握等身分影响，传统基建澄澈提速，建筑业PMI重回彭胀区间，旯旮提拔3.5个百分点至53.2%。
预测后续：本轮计谋加码对经济的赈济后果进一步体现，但后续仍需追踪增量计谋的旯旮变化。12月，建筑业PMI指数澄澈回升，露出传统基建在提速，预期指数环比上行1.5pct至57.1%；铺张制造业PMI改善，反馈促铺张计谋的影响；坐蓐性管行状规划行径转好，管行状规划预期指数环比回升0.3pct至57.6%。但受说明经济体景气转弱及好意思国加征关税的影响，出口下行风险或加大，12月制造业规划预期指数回落1.4pct，后续仍需眷注增量计谋的旯旮变化。
2.旧例追踪：制造业PMI保握彭胀，非制造业景气大幅改善
制造业：制造业产需保握彭胀，PMI降幅弱于季节性。12月，制造业PMI录得50.1%、较11月下滑0.2个百分点。主要分项中，供需两头保握彭胀态势，坐蓐指数旯旮回落0.3个百分点至52.1%，新订单指数旯旮上行0.2个百分点至51%。原材料购进价钱大幅回落的配景下，原材料库存小幅回升（-1.6pct至48.2%）、保握韧性。对比之下，从业东谈主员指数小幅回落，环比减少0.1个百分点至48.1%。供应商配送指数孝顺为负，环比增多0.7个百分点至50.9%。
需求握续好转带动企业采购行径增多，制造业库存延续回升。12月，内、外需均有好转，新出口订单指数环比增多0.2个百分点至48.3%，在手订单、入口订单指数涨幅相对更大，环比区别增多0.3、2个百分点至45.9%、49.3%。需求好转下，企业采购意愿握续回升，采购量指数环比增多0.5个百分点至51.5%；制造业库存赓续回升，产制品库存指数环比增多0.5个百分点至47.9%。
非制造业：建筑业PMI重回彭胀区间，管行状景气也有澄澈回升。12月，非制造业PMI大幅高潮2.2个百分点至52.2%。其中建筑业PMI指数重回彭胀区间，旯旮回升3.5个百分点至53.2%；管行状PMI涨幅也较澄澈，环比上行1.9个百分点至52%。细分行业中，航空运载、电信播送电视及卫星传输处事、货币金融处事、保障等行业商务行径指数均升至60.0%以上高位景气区间。
管行状细分行业景气大宗回升，新订单指数涨幅较大。12月，管行状主要分项中，新订单、从业东谈主员指数较上月区别回升1.8、0.1个百分点至48.2%、46.3%。从行业情况看，在走访的21个行业中有17个商务行径指数高于上月，行业景气度大宗回升。其中，航空运载等行业的业务行径预期指数位于60%高景气区间。高频数据露出，12月，国内、海外本质航班架次同比区别增多4.4%、40.6%。
建筑业景气大幅高潮，新订单指数升至彭胀区间。12月，建筑业新订单指数环比大幅增多7.9个百分点至51.4%，本年以来初次升至彭胀区间；映射建筑业景气变化的沥青开工率标的，也未出现澄澈的季节性回落。从业东谈主员指数也有澄澈上行，较前月回升2个百分点至42.7%。但对比之下，销售品价钱指数仍在回落，环比减少1.1个百分点至47.5%；高频标的中玄色价钱指数也在握续回落。
风险指示
外部环境变化，房地产场面变化，稳增长计谋鞭策速率不足预期。
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